事前披露能够降低董监高减持的获利能力吗?——基于中国“减持新规”的实证检验 被引量：26

1

作者 张程 曾庆生 贺惠宇 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2020年第3期189-206,共18页

"事前披露"能否降低董监高交易的信息优势?中国证监会于2017年5月修订并实施的"减持新规"首次为上述命题的检验提供了独特的研究场景。通过"事件研究法",本文对"减持新规"颁布前后的董监高减... "事前披露"能否降低董监高交易的信息优势?中国证监会于2017年5月修订并实施的"减持新规"首次为上述命题的检验提供了独特的研究场景。通过"事件研究法",本文对"减持新规"颁布前后的董监高减持行为进行研究,考察事前披露减持计划是否会削弱董监高减持时的信息优势。实证结果表明,"减持新规"实施后董监高减持的短期超常回报显著低于"减持新规"实施前,这说明事前披露会抑制董监高交易的择时能力。进一步研究发现,当公司信息质量较差、所处地区的市场化程度较低、成长性较高、减持规模较大时,事前披露对董监高减持获利能力的削弱作用更强;"减持新规"实施对董监高减持超常回报的削弱主要体现在交易日与减持计划披露日间隔短的减持样本中。本文不仅在实证层面上验证了"事前披露"可以降低董监高交易的信息优势,丰富了内部人交易研究文献,也为我国"减持新规"的实施效果提供了证据和建议。 展开更多

关键词 减持新规 事前披露 内部人交易 事件研究法

原文传递

规范大股东减持能有效抑制股价波动吗?——基于《减持新规》[9号文]的自然实验 被引量：18

2

作者 章晟 景辛辛 苏姣 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2019年第3期13-23,共11页

定量评估大股东减持新规政策对股价波动性的抑制作用,对于发挥减持新规引导大股东和高管规范减持,促进资本市场健康发展有重要的现实意义。本文针对2017年5月26日最新的减持政策,采用固定效应模型及PSM方法,实证检验2017年1月1日～2017... 定量评估大股东减持新规政策对股价波动性的抑制作用,对于发挥减持新规引导大股东和高管规范减持,促进资本市场健康发展有重要的现实意义。本文针对2017年5月26日最新的减持政策,采用固定效应模型及PSM方法,实证检验2017年1月1日～2017年11月30日期间减持新规对所有A股以及沪、深两市价格波动性的影响。实证结果表明:(1)以沪深两市所有A股作为研究对象,减持新规出台对A股股价整体波动性有显著增强作用。(2)使用PSM方法对沪深两市企业匹配,发现不同市场结果存在差异:在沪市减持新规的实施对股价波动性有显著的正向推动作用;在深市减持新规的实施对股价波动性有显著的抑制作用。(3)盈利能力越强、换手率以及流通市值越低的企业其股价波动性越低,即发展越稳健的企业的股价也会越平稳。上述结论在分别改变事件时间点和时间窗口时间或者替换控制变量取值后依然成立。 展开更多

关键词 减持新规 股价波动 PSM 大股东减持

下载PDF 职称材料

大股东减持计划新规的经济影响与新交易模式研究 被引量：10

3

作者 朱茶芬 陈俊 郑柳 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2021年第6期104-118,共15页

如何有效规制大股东股份减持是我国资本市场高质量发展面临的重大议题。2016年1月,证监会发布"减持规定",强制大股东披露减持计划,在全球范围内首次实现内部人交易"预披露"的重大创新。研究发现,大股东减持计划具... 如何有效规制大股东股份减持是我国资本市场高质量发展面临的重大议题。2016年1月,证监会发布"减持规定",强制大股东披露减持计划,在全球范围内首次实现内部人交易"预披露"的重大创新。研究发现,大股东减持计划具有显著信息含量,其市场反应是减持公告市场反应的4倍。减持计划新规全面降低了非控股股东的减持获利能力,不过对控股股东的影响仅限于削弱了事先高位减持能力,事后的长短期获利能力并无显著改变。该规定也诱发了大股东更为偏爱预披露后的紧急减持以实现高位套利目标。本研究填补了"交易预披露"理论构想的实证空白,为政策效果评价进而完善我国大股东减持监管提供了经验证据,同时也为全球市场加强内幕交易监管提供了政策借鉴。 展开更多

关键词 大股东减持 内部人交易 减持新规 减持计划

原文传递

减持新规影响上市公司投资效率吗?——基于股票流动性视角的实证分析 被引量：10

4

作者 林志伟 黄霞 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2021年第5期13-25,共13页

利用A股上市公司数据,本文实证检验2017年出台的减持新规对上市公司投资决策的影响。2017年出台的减持新规虽在一定程度上降低了股票流动性,但有助于让上市公司的目标从追逐短期业绩向提升投资效率转变。本文发现:减持新规出台后,上市... 利用A股上市公司数据,本文实证检验2017年出台的减持新规对上市公司投资决策的影响。2017年出台的减持新规虽在一定程度上降低了股票流动性,但有助于让上市公司的目标从追逐短期业绩向提升投资效率转变。本文发现:减持新规出台后,上市公司投资效率有所提升;股东质押率越高的上市公司,其投资效率的提升幅度越大,且该结果主要存在于非国有控股的上市公司;减持新规通过降低股票流动性影响上市公司投资效率。本文有助于理解股票流动性对投资决策的影响,也有助于市场和监管部门更加全面公允地评价减持新规的经济后果。 展开更多

关键词 减持新规 股票流动性 股权质押 投资效率

下载PDF 职称材料

减持新规对大宗交易市场筛选股票能力的影响——基于双重差分模型的实证检验 被引量：7

5

作者 唐齐鸣 赵传玺 赵袁军 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2018年第12期41-47,共7页

运用我国2017年A股市场的股票行情数据,本文建立双重差分模型,实证检验"减持新规"对大宗交易市场筛选股票能力的影响。结果发现:大宗交易市场相比于整体市场可初步筛选出表现相对好的股票;减持新规的实施对大宗交易市场筛选... 运用我国2017年A股市场的股票行情数据,本文建立双重差分模型,实证检验"减持新规"对大宗交易市场筛选股票能力的影响。结果发现:大宗交易市场相比于整体市场可初步筛选出表现相对好的股票;减持新规的实施对大宗交易市场筛选股票的能力有正面影响,使样本期间大宗交易市场筛选股票的能力提高了1.163个百分点。进一步研究影响减持新规实施效果的因素,发现公司盈利能力不是该次新政策颁布后大宗交易市场股票收益率显著提高的原因。一系列稳健性检验也都基本支持这些结论。本文结论不仅能为广大投资者带来投资决策指导,也说明减持新规的颁布能有效保护投资者利益,进一步完善了资本市场的制度建设。 展开更多

关键词 减持新规 大宗交易 双重差分模型 选股能力

下载PDF 职称材料

对限售股解禁制度的构想——兼论证监会2017年减持新规 被引量：6

6

作者 罗文钦 《统计与管理》 2017年第8期90-91,共2页

限售股解禁对二级市场的冲击在证券市场中是一个不容忽视的问题。特别是在发行机制存在重大缺陷的A股市场中,如何通过制度的设计,保护二级市场投资者的利益,维护市场稳定,在保证原始股股东的流通权益的基础上,规范限售股股东的减持行为... 限售股解禁对二级市场的冲击在证券市场中是一个不容忽视的问题。特别是在发行机制存在重大缺陷的A股市场中,如何通过制度的设计,保护二级市场投资者的利益,维护市场稳定,在保证原始股股东的流通权益的基础上,规范限售股股东的减持行为,对建设一个投资功能和融资功能并重的资本市场具有非常重要的意义。 展开更多

关键词 限售股 减持新规 制度 补偿机制

下载PDF 职称材料

监管新规优化了定向增发市场环境吗? 被引量：5

7

作者 张卫东 李莉 《武汉金融》 北大核心 2018年第7期9-14,共6页

本文应用事件研究法来验证监管新规的实施是否优化了定向增发市场环境。研究发现,再融资新规的实施显著抑制了定向增发的高折价问题,减持新规的实施使得定增市场趋于理性且市场对此有积极反应。这表明,监管新规的实施显著抑制了定向增... 本文应用事件研究法来验证监管新规的实施是否优化了定向增发市场环境。研究发现,再融资新规的实施显著抑制了定向增发的高折价问题,减持新规的实施使得定增市场趋于理性且市场对此有积极反应。这表明,监管新规的实施显著抑制了定向增发中的套利行为,同时促使定向增发市场的投资者从"资本套利"向"价值投资"转变。 展开更多

关键词 定向增发 再融资新规 减持新规 套利机制 事件研究法

下载PDF 职称材料

减持新规有效果吗?--基于定向增发市场反应的实证分析 被引量：5

8

作者 阮永平 吕可夫 郑凯 《金融发展研究》 北大核心 2018年第10期55-62,共8页

2017年5月27日,证监会公布实施《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。本文通过事件研究首次考察了减持新规期间的定向增发市场反应,实证结果表明:在政策颁布期间,定向增发市场整体为负,呈U形走势,其原因在于投资者预期减持新规... 2017年5月27日,证监会公布实施《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。本文通过事件研究首次考察了减持新规期间的定向增发市场反应,实证结果表明:在政策颁布期间,定向增发市场整体为负,呈U形走势,其原因在于投资者预期减持新规导致了未来公司定向增发的不确定性提高,进而股价下行。进一步研究发现:减持新规的颁布能够提升投资者对于定向增发事项的认可程度。本文的研究不仅丰富已有定向增发市场反应研究文献,也对完善我国减持政策具有重要的借鉴意义。 展开更多

关键词 减持新规 定向增发 市场反应

下载PDF 职称材料

大股东减持、股权质押对股票收益率的影响研究

9

作者 刘卓然 鞠荣华 《中国证券期货》 2024年第4期45-52,共8页

大股东减持行为一直备受投资者关注。研究大股东减持对股票收益率的抑制作用对于进一步规范大股东行为和促进我国资本市场健康发展具有重要意义。本文以2008—2022年沪深两市所有上市公司的大股东减持数据为样本,定量评估了大股东减持... 大股东减持行为一直备受投资者关注。研究大股东减持对股票收益率的抑制作用对于进一步规范大股东行为和促进我国资本市场健康发展具有重要意义。本文以2008—2022年沪深两市所有上市公司的大股东减持数据为样本,定量评估了大股东减持对股票收益率的抑制作用,同时考虑了股权质押这一变相减持形式对股票收益率的影响。研究结果表明,大股东减持对股票收益率有显著的抑制作用。此外,股权质押率越高,股票收益率越低。异质性研究发现,大股东减持对国有企业和非国有企业股票收益率的影响程度不同,对国有企业的影响更大。相比于国有企业,股权质押更可能成为非国有企业大股东变相减持的方式,从而对股票收益率造成影响,需要投资者加以关注。最后,本文为我国减持新规的进一步优化设计提出了相关政策建议。 展开更多

关键词 大股东减持 股权质押 PSM 减持新规

下载PDF 职称材料

减持新规能提升股票定价效率吗?——基于交易预披露视角的分析 被引量：1

10

作者 潘京臣 蔡曦 顾露露 《大连理工大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2023年第4期63-72,共10页

为进一步规范上市公司内部人减持行为,证监会于2017年5月修订实施了减持新规,规定内部人必须预披露减持计划。从内部人交易预披露视角出发,选取2014~2020年沪深A股上市公司数据,建立双重差分模型实证研究了减持新规对股票定价效率的影... 为进一步规范上市公司内部人减持行为,证监会于2017年5月修订实施了减持新规,规定内部人必须预披露减持计划。从内部人交易预披露视角出发,选取2014~2020年沪深A股上市公司数据,建立双重差分模型实证研究了减持新规对股票定价效率的影响。研究发现:减持新规显著提升了上市公司股票定价效率;减持新规主要通过降低信息不对称、促进投资者搜集信息并参与交易来提升股票定价效率。异质性分析发现,减持新规的政策效应在分析师关注和机构投资者持股较低的公司中更强。研究结论表明,进一步完善内部人交易信息披露制度,不仅能有效规范内部人的违规交易,也有利于改善资本市场信息环境,提高市场发展质量。 展开更多

关键词 减持新规 定价效率 内部人交易 预披露

下载PDF 职称材料

中国上市公司股权质押之谜:基于减持新规的视角 被引量：2

11

作者 丁志国 张宇晴 金龙 《财经科学》 CSSCI 北大核心 2022年第8期1-17,共17页

中国证监会于2017年出台减持新规对内部人行为进行限制,以期增强市场公平性,但新规出台的同时,股权质押水平攀升且爆仓事件层出不穷。基于此,本文以2011—2020年沪深A股上市公司为研究样本,采用多期双重差分模型实证考察减持新规出台对... 中国证监会于2017年出台减持新规对内部人行为进行限制,以期增强市场公平性,但新规出台的同时,股权质押水平攀升且爆仓事件层出不穷。基于此,本文以2011—2020年沪深A股上市公司为研究样本,采用多期双重差分模型实证考察减持新规出台对控股股东股权质押行为的影响及作用机制。研究发现,减持新规推动了股权质押水平提升,且该政策效应在高估值和高股权集中度的公司样本中更为显著。进一步研究发现,减持新规通过降低股票流动性提升公司的股权质押水平,但是信息透明度对流动性的积极作用可以弱化这一政策效果。本文的研究结论表明,对内部人交易的过多限制推动了市场中的股权质押,减持新规仍未起到完善市场机制的作用。综合来看,本文不仅为测度减持新规的政策效应提供了数据支持,还为解释资本市场股权质押增长现象贡献了新的视角。 展开更多

关键词 股权质押 减持新规 内部人交易 控股股东

原文传递

减持新规的市场反应检验研究

12

作者 黄霞 《现代商贸工业》 2018年第33期113-115,共3页

目前尚未有研究探讨减持新规对资本市场的影响,也没有研究探究什么样的公司会受到减持新规负面或正面的影响。使用事件研究法探讨减持新规对资本市场的反馈,以及从代理问题的角度出发,研究不同性质的公司受到减持新规的影响并不相同。... 目前尚未有研究探讨减持新规对资本市场的影响,也没有研究探究什么样的公司会受到减持新规负面或正面的影响。使用事件研究法探讨减持新规对资本市场的反馈,以及从代理问题的角度出发,研究不同性质的公司受到减持新规的影响并不相同。研究为接下来减持新规的持续改进提供了理论支持,并分析说明这次减持新规失败的原因,为后续改进减持新规的具体规章制度起到了重要的建议作用。 展开更多

关键词 减持新规 事件研究法 代理问题

下载PDF 职称材料

浅析减持新规对定增市场的影响

13

作者 石文倩 《时代金融》 2018年第6期221-222,共2页

减持新规首次对减持通过定向增发获得股份的行为提出限制,该规定对定增市场产生了巨大的影响。此次减持新规对定增市场的影响主要有:约束上市公司,使其进行合理再融资,优化其再融资结构;促使参与定增市场的投资者理念向价值投资转变;规... 减持新规首次对减持通过定向增发获得股份的行为提出限制,该规定对定增市场产生了巨大的影响。此次减持新规对定增市场的影响主要有:约束上市公司,使其进行合理再融资,优化其再融资结构;促使参与定增市场的投资者理念向价值投资转变;规范了定增基金市场。 展开更多

关键词 减持新规 上市公司 投资者 定增基金

下载PDF 职称材料

“减持新规”与上市公司规范运作分析

14

作者 周展 《中国商论》 2018年第5期90-91,共2页

随着我国改革开放政策的不断深入,我国在经济、科技、证券等方面逐渐实现了与国际接轨的目标。并随着2017年11月8日~10日美国总统特朗普的访华,我国金融市场向美国呈全面开放状态,推动我国经济持续发展的同时,实现了国际共荣的最终目标... 随着我国改革开放政策的不断深入,我国在经济、科技、证券等方面逐渐实现了与国际接轨的目标。并随着2017年11月8日~10日美国总统特朗普的访华,我国金融市场向美国呈全面开放状态,推动我国经济持续发展的同时,实现了国际共荣的最终目标。减持,是股市与期货市场的专业术语,意指减少持有股票或是期货指标的数量。并针对我国上市公司在股市中存在的违规现象,我国证监会在今年中旬发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,以此来规范上市公司运作水平与运作流程。本文主要就"减持新规"与上市公司的规范性操作进行分析,并对此提出改进办法,希望对日后的相关研究有所帮助。 展开更多

关键词 减持新规 上市公司 规范操作 违规现象

下载PDF 职称材料

股市减持限制规则的功过与监管措施的自我定位

15

作者 宋佳儒 《黑龙江省政法管理干部学院学报》 2018年第3期86-89,共4页

自2015年中国股市的股灾,中国证券市场监管部门采取了大量的救市措施以维护金融市场稳定,在2017年的5月,证监会对在股灾后颁布的减持规则进行了进一步的扩容,将控股股东和特定股东的减持进一步的限制,造成了二级市场和一级市场的市场流... 自2015年中国股市的股灾,中国证券市场监管部门采取了大量的救市措施以维护金融市场稳定,在2017年的5月,证监会对在股灾后颁布的减持规则进行了进一步的扩容,将控股股东和特定股东的减持进一步的限制,造成了二级市场和一级市场的市场流动性间接降低。将相关减持新规与美国144规则比较,即使存在内容的部分一致,但是根本的立法目的却是南辕北辙,这样的减持规则是不利于证券市场的长期发展的,需要从信息披露制度、证监会的监管理念及自律组织的功能层面对之后的监管举措进行改正。 展开更多

关键词 减持新规 监管定位 美国144规则 信息披露

下载PDF 职称材料

减持新规背景下证券公司股票质押式回购业务发展趋势及风险应对探讨

16

作者 冯丽 王雯 《金融》 2021年第4期385-391,共7页

减持新规的实施对证券公司审慎经营能力与风险管理能力提出了更高要求,股票质押市场业务发展模式正面临从规模到效益的转变。本文首先结合股票质押业务风险与治理的逻辑关系,对现行股票质押式回购业务的现状进行梳理;探讨证券公司实施... 减持新规的实施对证券公司审慎经营能力与风险管理能力提出了更高要求,股票质押市场业务发展模式正面临从规模到效益的转变。本文首先结合股票质押业务风险与治理的逻辑关系,对现行股票质押式回购业务的现状进行梳理;探讨证券公司实施减持新规对股票质押的影响;最后,针对存在的问题与风险,从监管部门与金融机构两个角度提出了相应的对策建议,以期为相关部门政策制定与业务的开展提供实用性的建议,确保业务的稳定发展。 展开更多

关键词 减持新规 股票质押式回购业务 风险管理

下载PDF 职称材料

私募EB减持可行性论证“三步走”

17

作者 彭莎 《中国集体经济》 2018年第10期102-103,共2页

2017年5月27日减持新规发布以后上市公司董监高减持受限,但私募可交债在减持新规中的规定尚未明朗,市场对私募可交债是否适用于上市公司董监高减持也引发了广泛的讨论。文章以"三步走"的形式论证私募可交债减持的可行性。

关键词 减持新规 私募可交债

下载PDF 职称材料

减持新规对上市公司董事和高管股权激励效果的影响 被引量：2

18

作者 陆晓雯 《财会学习》 2019年第8期215-215,共1页

上市公司的股权激励是上市公司为引进和留住公司人才最常用的一种激励方式,减持新规颁布后对股权激励特别是董事和高级管理人员的激励效果带来了新的影响。

关键词 股权激励 减持新规 激励效果

下载PDF 职称材料